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2025-04-06 0
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机构:长江证券
研究员:徐科/任楠/贾少波/李博文
事件描述
广电计量发布2024年中报,上半年营收13.44亿元,同比增9.2%;归母净利润0.80亿元,同比增32.5%;扣非归母净利润0.66亿元,同比增51.9%;其中,Q2营收7.56亿元,同比增10.2%;归母净利润0.78亿元,同比增25.0%;扣非归母净利润0.72亿元,同比增35.3%。
事件评论
上半年多个子方向展现良好成长动能。分板块看,1)计量服务:营收3.44亿元,同比+3.35%,毛利率46.1%,同比-1.46pct,广州总部基地搬迁阶段性影响增速,航空、光伏等新培育方向增长较快;2)可靠性与环境试验:营收3.18亿元,同比增5.38%,毛利率44.5%,同比-1.22pct,特殊行业实现恢复性增长,订单开发取得突破,新能源车业务发展迅速;3)集成电路:营收1.11亿元,同比增39.8%,毛利率48.1%,同比+2.66pct,北斗卫星导航产品供应链安全专项服务持续突破;4)电磁兼容:营收1.48亿元,同比增7.95%,毛利率45.8%,同比-2.21pct,航空机载业务签订增长,新获医疗器械注册检国家级资质;5)生命科学:营收2.30亿元,同比增7.79%,毛利率39.5%,同比+9.55pct,环境、食品新项目拓展顺利,实验室减亏中;6)EHS评价服务:营收0.47亿元,同比降2.42%,毛利率0.49%,同比-16.92pct,中安广源亏损2517万元(减亏208万元)。
高质量发展成果明显,盈利能力逐步改善。2023年底公司新领导班子上任以来从多方面推进精细化管理,2024年上半年毛利率提升0.29pct,食品、环境实验室减亏取得初步成效,带动生命科学板块毛利率提升9.55pct;精细管理下期间费用率下降1.28pct;净利率提升1.19pct。2024Q1实现净利润扭亏为盈;2024Q2净利率同比增1.23pct至10.3%,高质量发展逐步兑现。上半年经营性现金流净额同比增28%至1.60亿元,收现比95%保持高位,现金流情况良好。
全国性高端制造检测企业,2024年迎来多重看点。1)良好资质为后续成长提供动能:公司是全国性、综合性高端制造检测企业,2023年底检测设备原值合计24.64亿元(同比增10.47%),产能充裕;2)优势板块需求改善预期:2023年可靠性与环境试验/电磁兼容受军工行业特殊事件影响增速放缓至8.2%/11.3%,2024年军工检测订单有触底修复预期,此外,受益于汽车新车型研发放量,公司汽车检测业务具备增长潜力,上半年公司订单情况已有反应;3)净利率提升预期:①薄弱板块减亏:2024年公司对食品、环境亏损实验室采取收缩战略,并对食品、环境和化学分析实验室进行深度融合管理,调整中安广源(环评业务)管理团队;②人员控制:2023年底公司员工数量6304人,同比减少11人;③资本开支放缓:公司2024年拟投入技改资金2.98亿元,同比减少21.9%。
股权激励计划落地,以利润&现金流为考核。公司公告以2024年7月1日为激励计划的授予日,对激励对象授予862.50万份股票期权、862.50万股限制性股票。
盈利预测与估值:预计2024-2026年公司营收32.99亿元/37.60亿元/42.90亿元,同比增14.2%/14.0%/14.1%;实现归母净利润3.14亿元/4.03亿元/5.18亿元,同比增57.3%/28.3%/28.6%,对应PE估值21.8x/17.0x/13.2x;维持“买入”评级。
风险提示
1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险;2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。
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